吕随启《国际金融教程》（第3版）笔记和课后习题详解

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内容简介
目录
第一章　全球化背景下的外汇市场与汇率制度
　1.1　复习笔记
　1.2　课后习题详解
第二章　汇率决定基础及其影响因素
　2.1　复习笔记
　2.2　课后习题详解
第三章　国际收支及其平衡表
　3.1　复习笔记
　3.2　课后习题详解
第四章　国际收支调节理论
　4.1　复习笔记
　4.2　课后习题详解
第五章　汇率决定理论一：购买力平价理论
　5.1　复习笔记
　5.2　课后习题详解
第六章　汇率决定理论二：利率平价理论
　6.1　复习笔记
　6.2　课后习题详解
第七章　汇率决定理论三：汇率决定的货币主义模型
　7.1　复习笔记
　7.2　课后习题详解
第八章　汇率决定理论四：资产组合均衡模型
　8.1　复习笔记
　8.2　课后习题详解
第九章　开放经济条件下的宏观经济政策
　9.1　复习笔记
　9.2　课后习题详解
第十章　主要外汇交易及其基本原理
　10.1　复习笔记
　10.2　课后习题详解
第十一章　外汇期货与期权交易
　11.1　复习笔记
　11.2　课后习题详解
第十二章　互换交易的原理及其应用
　12.1　复习笔记
　12.2　课后习题详解
第十三章　国际货币制度及其演变
　13.1　复习笔记
　13.2　课后习题详解
第十四章　欧洲货币体系与欧洲货币联盟
　14.1　复习笔记
　14.2　课后习题详解
第十五章　国际金融市场
　15.1　复习笔记
　15.2　课后习题详解
第十六章　国际银行业与国际金融机构
　16.1　复习笔记
　16.2　课后习题详解
第十七章　国际资本流动
　17.1　复习笔记
　17.2　课后习题详解
                                                                                                                                                                                                    内容简介                                                                                            


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内容预览
第一章　全球化背景下的外汇市场与汇率制度
1.1　复习笔记
一、全球化、开放经济与外汇市场
全球化深刻影响着国际金融领域，全球的货币市场和资本市场空前紧密地联结为一个整体，全球化使得各个相互封闭的经济体逐渐走向开放。在开放经济中，本国居民要同外国居民进行交易，通常会涉及不同国家的货币。
外汇市场并不是指某个实在的场所，而是指不同货币进行买卖交易的媒介或手段。外汇市场主要的参与者包括：进口商、出口商、投资组合的管理者、中央银行、外币经纪人、商业银行。
二、外汇的内涵与分类
1．外汇的内涵
（1）从不同角度对外汇的定义
①名词角度。外汇是指以外国货币表示的并且可以用于国际结算的信用票据、支付凭证、有价证券以及外币现钞。
②动词角度。外汇相当于“国际汇兑”。其中，“汇”是指货币资金在地域之间的移动，“兑”是指将一个国家的货币兑换成另一个国家的货币。
③国际货币基金组织（IMF）的外汇定义。外汇是“货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准基金组织及财政部）以银行存款、财政部债券、长短期政府债券等形式所保有的在国际收支失衡时可以使用的债权”。这一定义只适用于一国官方所持有的外汇储备，与平时所说的外汇具有不同的内涵。
④我国的外汇定义。外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，主要包括：a．外币现钞，包括纸币、铸币；b．外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；c．外币有价证券，包括债券、股票等；d．特别提款权；e．其他外汇资产。这一定义将外汇等同于外币资产。
（2）外汇的基本特点
①外汇是以外币计值的金融资产；
②外汇的偿还必须有可靠的物质保证，并且能为各国所普遍承认和接受；
③外汇必须具有充分的可兑换性。
2．外汇的分类
（1）货币的分类
①可兑换货币，指对国际收支中的经常项目（包括有形贸易、无形贸易和单方面转移）收支不加任何限制，不采取差别性多重汇率，在另一个会员国的要求下随时履行换回对方在经常项目往来中积累起来的本国货币。
②有限制的可兑换货币，对本国居民从事经常项目往来的支付，仍然施加某些限制，对非居民原则上不施加限制；但对资本与金融项目的交易一般仍然施加管制。
③不可兑换的货币，实行计划经济的社会主义国家和绝大多数发展中国家，对贸易收支、非贸易收支和资本项目的收支一般都实施严格的外汇管制。
（2）外汇的分类
①根据外汇的来源或用途分类
a．贸易外汇是指通过出口贸易而取得的外汇以及用于购买进口商品的外汇；
b．非贸易外汇包括服务、旅游、侨汇、捐赠及援助外汇以及属于资本流动性质的外汇等。
②根据对货币兑换是否施加限制分类
a．自由外汇，指不需经过货币发行国的批准，就可以随时自由兑换成其他国家（或地区）的货币，用以向对方或第三国办理支付的外国货币及其支付手段；
b．记账外汇，又称双边外汇、协定外汇或清算外汇，指必须经过货币发行国的批准，否则不能自由兑换成其他国家的货币或对第三国进行支付的外汇。
③根据外汇交易的交割期限分类
交割是指外汇买卖中货币的实际收付或银行存款账户上金额的实际划转。
a．即期外汇是指外汇买卖成交后，在两个营业日内办理交割的外汇；
b．远期外汇是指外汇买卖合约签订时，预约在将来某一个日期办理交割的外汇。
④根据外汇与一国国际收支状况的关系
a．硬通货是指当一国国际收支持续出现顺差，外汇供给和外汇储备不断增加，本国货币对外国货币的比价随之提高时，国际地位日益增强的货币。
b．软货币是指当一国国际收支持续出现逆差，外汇供和外汇储备不断减少，本国货币对外国货币的比价随之降低时，国际地位日益削弱的货币。
三、外汇市场的特征与参与者
1．外汇市场的特征
（1）时间上：全球外汇市场的分布具有经度上的均匀特点，因此全世界的外汇交易市场几乎是一个24小时不间断的全天候的市场。
（2）空间上：外汇市场在地点上具有高度集中性。全球最重要的外汇交易中心分别设立在伦敦、纽约、东京、新加坡和法兰克福。
2．外汇市场的参与者
（1）顾客。顾客包括企业、国际投资者、跨国公司和其他由于业务原因而需要外汇的人。他们一般不直接买卖外汇，而是向商业银行下买单或卖单。
（2）商业银行。商业银行为顾客执行买单或卖单，并且以自有账户买卖外汇。除商业银行外，其他的金融机构也从事外汇买卖业务。
（3）外汇经纪人。外汇经纪人自己不能参与交易，只能做交易的中介人。在外汇市场中，还有交易商，交易商不但可以做交易的中介者，还可以自己参与交易。
（4）中央银行。中央银行在外汇市场上买卖本国货币，以干预汇率。
（5）投机者。投机者是为获取投机利润而进行外汇交易。
四、汇率的内涵与标价方法
1．汇率的内涵
汇率又称汇价，是一种货币用另一种货币表示的价格，是一国货币兑换成另一国货币的比率或比价。在我国，汇率又称牌价。
2．汇率的标价方法
（1）直接标价法（价格标价法或应付标价法），是将一定单位（1个或100、10000个单位）的外国货币表示为一定数额的本国货币，汇率是单位外国货币以本国货币表示的价格。
（2）间接标价法（数量标价法或应收报价法），是将一定单位的本国货币表示为一定数额的外国货币，汇率是单位本国货币以外币表示的价格。
目前，世界上大多数国家采用直接标价法。
五、汇率的种类
1．买入汇率，卖出汇率和现钞汇率
（1）买入汇率（出口汇率），也称买入价，是银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率；
（2）卖出汇率（进口汇率），也称卖出价，是银行向同业或客户卖出外汇使用的汇率。
外汇买入价和卖出价的差额即是银行买卖外汇的收益，一般为1%～5%。在外汇市场上，买卖差价通常以“点”来表示，每一点为0.0001。
买入汇率和卖出汇率的算术平均数称为中间汇率，其计算公式为：中间汇率=（买入汇率+卖出汇率）／2。
（3）现钞汇率，是将外币现钞和本币现钞兑换时的汇率。由于将外币现钞的运输、保险等费用考虑在内，银行在收兑外币现钞时，通常比外汇买入价低2%～3%左右，而卖出外币现钞的汇率和外汇卖出价相同。
2．同业汇率和商人汇率
按买卖外汇的对象，汇率可以划分为同业汇率和商人汇率。
（1）同业汇率，是银行与银行之间买卖外汇时采用的汇率。
（2）商人汇率，是银行与客户之间买卖外汇时采用的汇率。
在正常情况下，银行同业间买卖外汇所采用的汇率买卖差价比银行与一般客户交易的买卖差价要小。
3．固定汇率和浮动汇率
按国际货币制度的演变，汇率可以划分为固定汇率和浮动汇率。
（1）固定汇率是指一国货币同他国货币的汇率基本固定，汇率的波动仅限制在一定幅度之内。
（2）浮动汇率是指一国货币当局不规定本国货币与他国货币的官方汇率，听任市场供求来决定汇率。
4．电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率
按银行的付汇方式可分为：电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率。
（1）电汇汇率，是经营外汇业务的本国银行在卖出外汇后，立即以电报委托其海外分支机构或代理机构付款给收款人时所使用的汇率。电汇汇率通常高于其他汇率。目前，电汇汇率是外汇市场的基准汇率，是计算其他各种汇率的基础。
（2）信汇汇率，是经营外汇业务的本国银行在卖出外汇后，开具付款委托书，用信函方式通过邮局通知国外分支行或代理行解付所使用的汇率。信汇汇率主要用于中国香港地区和东南亚，其他地区采用较少。
（3）票汇汇率，是指经营外汇业务的本国银行在卖出外汇后，开立一张由其国外分支机构或代理行付款的汇票交给收款人，由其自带或寄往国外取款时所采用的汇率。
5．名义汇率、实际汇率和有效汇率
（1）名义汇率是某一特定日期市场上的汇率，它是指在外汇市场上1单位本币能够购买到的外币的数量。名义汇率是指以一种货币表示的另一种货币的价格，这一定义不反映货币对商品或服务的购买力，也不反映一国在国际市场上竞争力发生的变化。
（2）实际汇率是名义汇率经国家间的相对价格调整之后的汇率。它通常以指数的形式表示，其代数表达式如下：Sr=SP/P*
其中，Sr为实际汇率指数，S为以指数形式表示的名义汇率（以外国货币表示的每单位本国货币的价格），P为国内的价格水平指数，P*为以指数形式表示的外国物价水平。实际汇率可以反映一国竞争力的变化。
（3）有效汇率可以反映其货币对一篮子货币是升值还是贬值。
六、即期汇率、远期汇率与掉期率
1．即期汇率
又称现汇汇率，是买卖外汇双方成交后，在两个营业日内办理外汇交割时所采用的汇率。即期汇率的高低取决于即期外汇市场上交易货币的供求状况。
2．远期汇率
又称期汇汇率，是买卖双方预先签订合约，约定在未来某一日期按照协议交割所使用的汇率。
远期汇率建立在即期汇率的基础上，反映即期汇率变化的趋势。一般说来，即期汇率与远期汇率是同方向变动的。
3．掉期率
又称远期差价，是远期汇率与即期汇率之间的差额。若外国货币趋于坚挺，其远期汇率大于即期汇率，差价称为“升水”；若外国货币趋于疲软，其远期汇率小于即期汇率，差价称为“贴水”；若外国货币的远期汇率与即期汇率相等，则称“平价”。
为了便于同汇率涉及的两国的利率差异作比较，远期升（贴）水通常换算成以百分比表示的年率：

七、基本汇率和套算汇率
1．基本汇率
基本汇率，是一国货币对其关键货币的汇率。关键货币要具备的三个基本条件：
（1）是本国国际收支中使用最多的货币；
（2）是在该国外汇储备中占比重最大的货币；
（3）具有充分的可兑换性，能够被其他各个国家所普遍承认和接受。
2．套算汇率
套算汇率又称交叉汇率，是在各国基本汇率的基础上换算出来的各种货币之间的汇率，或者是根据世界各主要外汇市场上公布的美元对各种其他货币的汇率换算出来的两种非美元货币之间的汇率。
常见的汇率套算方法有以下三种：
（1）按中间汇率套算。
（2）交叉相除法。这种方法适用于关键货币相同的汇率。
（3）同边相乘法。这种方法适用于关键货币不同的汇率。
八、汇率差异与外汇市场中的套汇行为
套汇是利用货币价格的差异来赚取无风险利润的行为。套汇行为具体分为以下两种：
1．金融中心之间的套汇行为。它能够使各个金融中心的汇率报价趋于一致。
2．不同货币之间的套汇行为。它能够使不同货币之间的汇率报价趋于一致。
九、汇率制度的历史演变
汇率制度，又称汇率安排，是指一国货币当局对其货币汇率的变动所做的一系列安排或规定。根据汇率波动的剧烈程度和频繁程度，可以把汇率制度分为两大类型：固定汇率制和浮动汇率制。前者指汇率决定于铸币平价，汇率的波动幅度被限制在一定范围内；后者指汇率不受铸币平价限制，取决于外汇市场上的供求关系。
从历史发展来看，从19世纪末（约1880年）至1973年，世界主要国家采取的主要是固定汇率制；从1973年以后，则主要采用浮动汇率制。
1．固定汇率制
固定汇率制包括：金本位制下的固定汇率制和纸币流通条件下固定的汇率制度。
（1）二者的共同点
①各国都对本国货币规定了金平价，各国货币的汇率由它们的金平价对比得到。
②外汇汇率比较稳定，围绕中心汇率上下波动的汇率的幅度较小。
（2）二者的不同点
①在金本位制度下，固定汇率是自动形成的。在纸币流通条件下，固定汇率制是人为建成的。
②在金本位制度下，各国货币的法定含金量是始终不变的。在纸币制度下，各国货币的金平价是可以变动的。
2．浮动汇率制
浮动汇率制，即一国不再规定金平价、本国货币与其他国家货币之间的汇率平价以及汇率波动的幅度，货币当局没有维持汇率的义务。
根据当局是否干预，可将浮动汇率制分为自由浮动和管理浮动。
（1）自由浮动也称清洁浮动，即指货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任外汇供求关系影响汇率的变动。
（2）管理浮动又称肮脏浮动，指货币当局对外汇市场进行干预，以使汇率朝着有利于本国利益的方向发展。目前世界上各主要工业国所实行的都是管理浮动。
3．爬行钉住汇率制度
爬行钉住汇率制度，即政府当局经常按一定时间间隔以事先宣布的百分比对汇率平价作小幅度的调整，直至达到均衡。它是当今一些发展中国家采用的独具特色的汇率制度。
爬行钉住可分为消极爬行钉住和积极爬行钉住两种。
（1）消极爬行钉住，政府根据国内外通货膨胀率等指标进行事后调整。
（2）积极爬行钉往，政府根据自己的政策目标，对汇率平价进行经常的、小幅度的调整，诱导汇率上浮或下浮。
4．汇率制度的现状
汇率制度可分为三类：
（1）钉住汇率制度，包括钉住单一货币和钉住一篮子货币。当今被钉住的单一货币主要是美元，钉住的一篮子货币主要是特别提款权。
（2）有限灵活性汇率，包括对单一货币具有有限弹性和合作安排。后者主要是西欧各国组成的欧洲货币体系。
（3）更灵活的汇率，包括根据一整套指标调整、其他管理浮动和独立浮动，大多数发达工业国和发展中大国以及新兴工业国实行的是这一类汇率制度。
十、固定汇率制度和浮动汇率制度的争论
1．浮动汇率制度
在浮动汇率制度下，货币当局不买卖本国的货币，不干预外汇市场。他们允许本国货币的价值根据货币的供需自由浮动。
（1）需求增加的情形
图1-1（a）中，英镑的汇率最初是由供给曲线（S）和需求曲线（D1）的交点决定的。英国出口商品需求的增加使英镑的需求曲线从D1移动到D2，英镑需求的增加使英镑升值。
（2）供给增加的情形
图1-1（b）可以说明英镑供给增加（美国出口商品的需求增加，从而导致对美元的需求增加，英镑的供给会加大）的影响。英镑供给的增加使S1右移至S2，结果英镑贬值。
浮动汇率的实质是，货币的汇率会随供需的变化而变化。

图1-1 浮动汇率制度
2．固定汇率制度
（1）需求增加的情形
在图1-1（a）中，假定货币当局最初将汇率固定在需求曲线（D1）和供给曲线（S1）的交点所决定的水平上。如果英镑需求的增加使需求曲线从D1移动到D2，英镑汇率就有升值的压力。
为了避免英镑升值，英格兰银行必须在外汇市场上卖出数量为Q1Q2的英镑来购买美元，这样，英镑的供给就会从S1移动至S2。中央银行对外汇市场的干预消除了英镑的超额需求，英格兰银行的干预使美元储备的数量增加，同时也增大了流通中的英镑数量。
（2）供给增加的情形
在图1-1（b）中，货币当局最初仍将汇率固定在需求曲线（D1）和供给曲线（S1）的交点所决定的水平上。由于美元需求的增加使英镑的供给加大，供给曲线便从S1移动至S2。结果，在现行的汇率下，英镑出现了过度供给，从而有贬值的压力。
为了避免英镑贬值，英格兰银行必须对外汇市场进行干预，即买进数量为Q3Q4的英镑，以维持英镑的初始汇率。中央银行的干预使供给曲线从D1向右移动到D2，从而消除了英镑的超额供给。这导致英格兰银行的美元储备和流通中的英镑数量同时减少。

图1-2 固定汇率制度
3．固定汇率制度和浮动汇率制度的争论
（1）赞成浮动汇率制的理由
①国际收支平衡不需以牺牲国内经济为代价。
②保证了一国货币政策的自主性。
③避免通货膨胀的国际传递。
④提高资源配置效率。
⑤增加了国际货币制度的稳定。
（2）反对浮动汇率制度的理由
①使汇率变得更加不稳定，给国际贸易和投资带来很大的不确定性，降低世界范围内资源的配置效率。
②会引起外汇投机。
③更易传递通货膨胀。
（3）关于汇率制度的选择，比较著名的理论主要有罗伯特·赫勒提出的“经济论”和发展中国家经济学家们提出的“依附论”。
①“经济论”认为，影响汇率制度选择的主要是经济因素。如果一国的经济开放程度高，经济规模小，或者进出口集中于某些产品或某几个国家，一般倾向于采取固定汇率制或钉住汇率制。反之则一般倾向于采用浮动汇率制。
②“依附论”认为，发展中国家汇率制度的选择取决于其对外经济、政治、军事等多方面因素。钉住汇率制，在选择钉住哪种货币时需考虑该国对外经济、政治的集中程度和依附关系。如果与数个国家都有较密切的关系，则可钉住由这些国家的货币组成的复合货币。
十一、外汇市场的管制：利与弊
外汇管制是一个国家为防止资金的大量外流（或内流）、平衡国际收支、维持本币汇率、稳定国内经济，通过法律、法令或法规而对外汇买卖直接加以管制的政策措施。
1．外汇管制的基本内容
外汇管制是由政府授权中央银行或设立专门的外汇管制机构来执行的。
（1）各国外汇管制的对象都包括人和物两部分。
①对“人”，大多数国家依据户籍标准，即以居住时间为衡量依据，将人分为居民和非居民。居民指在本国居住或营业超过一定时间（一般是一年）的自然人和法人，否则即为非居民。
②对“物”，一般包括管制外国钞票和铸币、外币表示的支付工具、有价证券的输出入、本国货币的输出入，以及贵金属（黄金、白银）等输出入。
（2）外汇管制主要是从数量管制和价格管制两方面入手。
①数量管制是指对外汇交易的数量进行限制，通常采用进出口结汇制度、外汇配给制度、进口许可证制度以及对非贸易外汇收支和资本输出入管制。
②价格管制主要采用复汇率制度和本币定值过高的做法。
2．我国的外汇管理
我国的外汇管制被称为外汇管理，基本目标是建立独立自主的外汇管理制度。
我国的外汇管理大致可分为以下几个阶段：
（1）1979年前高度集中的外汇管理体制
1979年前我国的外汇政策和外汇立法以国家垄断为基础，实行“集中管理，统一经营”的方针。
（2）1979～1993年外汇管理体制的改革
1979年后，为适应改革开放的需要，尤其是为适应对外贸易的发展，我国对外汇管理体制作了相应的改革，使之在宏观调控方面更能适应新的经济形势。
（3）1994～2001年的外汇管理
1994年1月1日，我国外汇体制发生了进一步的变革，主要包括以下几个方面：
①从1994年1月1日起，实现人民币官方汇率和市场调剂价格并轨，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度；
②实行银行结汇、售汇制，取消外汇留成和上缴制；
③取消外国货币在我国境内的计价、结算和流通；
④取消外汇收支的指令性计划。
（4）加入WTO之后外汇管理制度的改革
在加入WTO之后，我国外汇管理制度更加向着放松管制的方向发展和改革，结汇、售汇制度比以前更加宽松，这增加了企业用汇的自由度，也方便了居民用汇。
（5）从2005年7月开始，人民币汇率机制改革开始启动。从此，人民币汇率形成已经从固定汇率转为以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币币值从“对美元汇率”转为“对一篮子货币汇率”。
3．我国汇率制度存在的主要问题
我国现行的汇率制度存在着严重的缺陷，主要表现在以下四个方面：
（1）汇率形成的市场机制没有真正发挥作用。
（2）中央银行被动干预外汇市场，外汇管理与国际惯例格格不入。
（3）汇率制度与宏观经济政策有一定的矛盾，影响政府解决国内问题的能力。
（4）现行的汇率制度可能助长投机。

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