刘力《公司财务》笔记和课后习题（含考研真题）详解

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内容简介
目录
第1章　绪　论
　1.1　复习笔记
　1.2　课后习题详解
　1.3　考研真题与典型题详解
第2章　财务报表与财务指标
　2.1　复习笔记
　2.2　课后习题详解
　2.3　考研真题与典型题详解
第3章　财务计划与财务预测
　3.1　复习笔记
　3.2　课后习题详解
　3.3　考研真题与典型题详解
第4章　资金的时间价值
　4.1　复习笔记
　4.2　课后习题详解
　4.3　考研真题与典型题详解
第5章　债券及其估价
5.1　复习笔记
5.2　课后习题详解
5.3　考研真题与典型题详解
第6章　股票估值
　6.1　复习笔记
　6.2　课后习题详解
　6.3　考研真题与典型题详解
第7章　资本投资与决策指标
　7.1　复习笔记
　7.2　课后习题详解
　7.3　考研真题与典型题详解
第8章　资本预算分析
　8.1　复习笔记
　8.2　课后习题详解
　8.3　考研真题与典型题详解
第9章　风险、收益与证券市场理论
　9.1　复习笔记
　9.2　课后习题详解
　9.3　考研真题与典型题详解
第10章　金融市场与企业筹资
　10.1　复习笔记
　10.2　课后习题详解
　10.3　考研真题与典型题详解
第11章　资本成本
　11.1　复习笔记
　11.2　课后习题详解
　11.3　考研真题与典型题详解
第12章　权益资本筹资
　12.1　复习笔记
　12.2　课后习题详解
　12.3　考研真题与典型题详解
第13章　债务与租赁融资
　13.1　复习笔记
　13.2　课后习题详解
　13.3　考研真题与典型题详解
第14章　资本结构分析
　14.1　复习笔记
　14.2　课后习题详解
　14.3　考研真题与典型题详解
第15章　利润与股利政策
　15.1　复习笔记
　15.2　课后习题详解
　15.3　考研真题与典型题详解
第16章　期权与公司财务
　16.1　复习笔记
　16.2　课后习题详解
　16.3　考研真题与典型题详解
第17章　营运资金管理（一）：流动资产管理
　17.1　复习笔记
　17.2　课后习题详解
　17.3　考研真题与典型题详解
第18章　营运资金管理（二）：流动负债管理
　18.1　复习笔记
　18.2　课后习题详解
　18.3　考研真题与典型题详解
第19章　企业并构、分立与重组
　19.1　复习笔记
　19.2　课后习题详解
　19.3　考研真题与典型题详解
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内容预览
第1章　绪　论
1.1　复习笔记
一、企业的组织形态与性质
1．企业的组织形态
（1）独资企业
①概念：独资企业是指一个所有者拥有的，该所有者拥有全部利润，同时承担无限责任的企业。
我国《个人独资企业法》规定，个人独资企业是“由一个自然人投资，财产为投资人个人所有，投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任的经营实体”。
②优点：
a．设立相对简单；
b．投资者可以获取全部利润；
c．企业利润视同个人所得，只交纳个人所得税，避免了公司制企业所有者在进行利润分配时需要交纳公司所得税和个人所得税的双重纳税负担。
③缺点：
a．企业的寿命以其所有者寿命为限，因此企业的寿命有限；
b．所有者要承担无限责任；
c．由于独资企业所能筹措的权益资本完全取决于所有者个人的财富，其资金实力和企业的发展受到很大限制；
d．独资企业的所有权转让非常困难。
在国际上，独资企业一般指单个自然人拥有的企业。由于我国制度的特殊性，我国还有国有独资企业。国有独资企业实质上是一种公司制企业。
（2）合伙制企业
①概念：合伙制企业指两个或两个以上的所有者共同组建的企业。
②分类：合伙制又可以分为普通合伙制（general partnership）与有限合伙制（1imited partnership）。
a．普通合伙制企业的所有合伙人共同分享企业的利润，承担企业的亏损，对企业的全部债务承担无限责任。
b．有限合伙制企业中，一个或多个普通合伙人（general partner）负责经营企业并承担无限责任。同时有一个或多个有限合伙人（1imitedpartner）并不参与企业的实际经营活动，仅以出资额为限对企业的债务承担有限责任。
③优点：
a．组建相对简单；
b．企业的利润等同于所有者的个人所得，不必双重纳税。
④缺点：
a．普通合伙人要承担无限责任；
b．企业的存续期以一个普通合伙人希望卖出其所有权或死亡时为限；
c．企业筹集权益资本的能力虽然优于独资企业，但仍然受到一定程度的限制；
d．普通合伙人的所有权难以转让。
总的来看，独资企业与合伙制企业都受到无限责任、企业寿命和筹资能力的困扰，因此，很难筹措到足够的资金从事大规模的项目投资。
（3）公司制企业
①概念：公司制企业是一种股东（所有者）以其出资额为限对公司承担责任，公司以其全部资产对其债务承担责任的法人制度，是最重要的企业组织形态。
②特点：
a．公司是不同于其所有者的“独立法人”，有着类似于自然人的权利和职责；
b．公司制企业的组建难度和条件要远高于独资企业与合伙企业，其组织形态更加复杂；
c．公司制企业需要有公司章程和一系列运行规则来规范和描述公司的运行。
d．所有权与经营权的分离，公司的股东作为公司的所有者，绝大多数只担负出资责任，他们投票选举公司董事会，再由董事会选择经理人负责公司的具体经营事务。
③分类：
a．有限责任公司，其股份不必划分成相等的份额，股东人数受到限制，我国公司法规定股东人数不得超过五十人，不得少于二人。
b．股份有限公司，其股份要划分成相等的份额，股东人数没有上限，发起人一般不少于五人。股份有限公司可以成为上市公司。
④优点：
a．股东仅以出资额为限对公司承担有限责任。
b．公司的寿命可以无限期地存续下去。
c．对股份公司来说，其股东人数不受限制，极大地扩展了公司的资金来源。
d．上市的股份公司股东的股权可以很方便地转让，这不但为股东提供了很好的流动性，而且不会因股权的变动影响公司的持续经营。
⑤缺点：股东需要双重纳税。
a．公司作为一个法人，需要交纳公司所得税。
b．将利润分配给股东时，股东要交纳个人所得税。
⑥有限责任公司特例：国有独资公司，其不设股东会，设立董事会，在一定程度上行使股东会的职能。
2．企业的性质
（1）定义
①法律角度的定义：“公司享有由股东投资形成的全部法人财产权，依法享有民事权利，承担民事责任”，“公司以其全部法人财产，依法自主经营，自负盈亏”。
②微观经济学角度的定义：企业是一种投入产出的转换机制，分析如何做到利润最大化和成本最小化。
③合同（契约）角度的定义：企业是一个“契约的集合”。
（2）企业的签订
现代公司是通过一系列契约关系，将不同生产要素和利益集团组织在一起，进行生产经营活动的一种企业组织形式，是一个“契约关系”（或合同关系）的集合（nexus）。在企业内部有不同的利益集团，这些利益集团之间为了实现各自的利益的在相互合作的同时相互对抗，最终通过一系列契约构成了企业这一关系集合。
二、公司财务的基本内容
现代公司财务是指市场经济条件下企业的财务运作与管理，其主要内容是：
1．长期投资活动
（1）企业长期投资的计划与管理过程称为资本预算决策。
（2）企业的资本预算决策包括：
①做什么，即投资方向的选择；
②做多少，即投资数量（投资额）的确定；
③何时做，即投资时机的选择；
④怎样做，即以什么样的生产方式和资产形式完成所选定的生产经营活动。
决策过程中企业必须根据股东财富最大化或企业价值最大化的原则。
（3）资本预算决策的基本特点是：投资是当前的支出，回报是未来的收益，而未来是不确定的。资本预算决策的回报包括：
①当前的支出与未来的收益需要考虑时间价值的回报；
②未来不确定的收益需要得到相应的风险报酬。
长期投资（资本预算）决策是企业最重要的决策，它决定了企业资金的运用方向及未来的收益状况，从而决定了企业的价值。
2．筹资活动
（1）来源：
①权益资本所有者的资本投入；
②债权人的借款或债券投入；
③资本市场公开筹措资金，
④企业的内部积累作为资金来源；
⑤长期资金；
⑥短期资金。
（2）企业的长期资金筹措要解决的问题：
①股权筹资还是债权筹资，以及两者之间的比例关系（即企业的资本结构）。
②长短期资金的比例问题。既要尽量降低企业的资本成本，又要顾全企业资金使用的稳定与安全。
③具体筹资工具的选择。
3．营运资本管理
（1）内容：
①决定日常的现金保有量和存货保有量；
②决定企业是否进行赊销以及按什么条件进行赊销（即应收账款的管理）；
③决定企业怎样获得短期资金，是利用商业信用（应付账款）还是利用银行的短期借款。
（2）通过营运资本管理，企业要保证生产经营资金的正常周转，以维护企业的商业信誉和生产经营活动的正常进行。在营运资本管理方面，企业在面临资金使用效率与资金运作安全的矛盾时通常应更加注意资金使用的安全。
三、公司财务的目标
1．公司财务目标的确定
企业法人与自然人目标的区别：
（1）企业法人的“目标”或“利益”是通过合同关系构成这一“法人”的一系列自然人或其他法人利益的体现。
（2）单一的目标通常只能是一个或少数几个利益集团的目标，而难以成为所有利益集团的共同目标。
（3）公司财务的目标是，在满足其他利益集团依据合同规定的利益请求和履行其社会责任的基础上，追求企业价值和股东财富的最大化。
2．利润目标与价值目标的比较
（1）利润与价值
①利润是对企业经营成果的会计度量，它可能反映了企业的真实价值创造，也可能没有正确反映企业的真实价值创造。
②利润最大化目标是建立在确定性假设基础上的，没有考虑到风险与收益的关系。
由此可知，以利润最大化作为公司财务目标有一定的片面性。
（2）净现金流入量和相关风险
现金流量的计算不仅考虑了企业经营利润的高低，而且进一步考虑了企业可以支配和使用的资金的多少以及获取这些现金的时间。从现金流量的角度分析，企业的价值由下式决定：

式中：V为企业的价值；CFt为企业在t期预期得到的现金净流入量；r为对企业各期所得到的净现金流入量的贴现率；t为各期现金流入的时间；n为产生现金流量的总的期数。
由上式可知：
①企业的价值与各期的现金净流入量成正比，与贴现率成反比。
②贴现率r的大小反映了企业风险程度的高低：风险高，贴现率大；风险低，贴现率小。
一般来讲，收益与风险是正相关的，价值最大化目标要综合考虑收益与风险两个因素的影响，使它们达到一个好的均衡，从而使企业的价值达到最大。
3．公司财务的具体目标
（1）特有目标
在保证企业安全运行的前提下，努力提高资金的使用效率，使资金运用取得良好的效果。
（2）分类
①公司财务的成果目标
a．概念：在控制投资风险的前提下，努力提高资金的报酬率。
b．具体表现：其一，利润的高低，即资金报酬率的大小；其二，一定风险条件下较高的资金报酬率。
c．实现途径：选择好资金的用途，即选好投资方向。
②公司财务的效率目标
a．概念：合理使用资金。
b．实现途径：提高资金的使用效率（关键在于加速资金周转，降低资金占用和减少资金耗费），使有限的资金最充分地发挥作用。
③公司财务的安全目标
a．概念：保持较高的偿债能力和较低的财务风险，保证企业的安全运行。
b．要求：其一，保持一个合理的资本结构和负债规模；其二，寻找合理的资金来源渠道，降低资金成本和财务风险，同时保持适当的资金储备，以应付保证企业安全生存所需的意外的资金需求。
c．细分目标种类（按其管理内容划分）：投资管理的目标、筹资管理的目标、营运资金管理的目标和利润管理的目标。
四、公司财务与会计的区别
1．会计
（1）概念：会计是以货币为计量单位，系统而有效地记录、分类、汇总仅限于财务方面的交易和事项的过程，以及解释其结果的一种应用技术。会计活动的基本程序为：
确认——计量——报告——分析解释
（2）分类（根据作用的不同）：
①财务会计，又称对外报告会计，其主要功能是为外部使用者提供信息。
财务会计的构成：
a．以用货币形式反映在会计凭证中的经济数据作为基本投入；
b．以账户体系为基本的分类框架；
c．以财务报表为基本的产出。资产负债表、损益表和现金流量表（财务状况变动表）构成基本的财务报表体系。
编制要求：财务会计要求从日常的账务处理直至财务报表的编制，严格遵循符合国家法令和社会公益要求的规范化程序和规则，以取信于企业外部具有不同利益关系的集团。
②管理会计，又称对内报告会计，其主要功能是为企业内部使用者提供管理信息，为提高企业管理水平和经营效益服务。
编制要求：管理会计更加注重会计信息的管理功能，其可以对会计信息进行重新分类、整理和加工，使之更适合管理的需要，而不需要遵循特定的信息处理规范，。
2．公司财务
公司财务一边联系着金融市场，一边联系着实物资产投资。
企业通过筹资活动从金融市场上获得所需的资金，然后通过长期投资活动将资金用于购置实物资产和其他生产要素（如劳动力），并据此开展生产经营活动。
由生产经营活动创造出的现金收益一般用于：
（1）企业的再投资（以折旧资金的运用和留存收益的形式）；
（2）回报金融市场上的投资者（以归还债务本息和发放现金股利的形式）。
因此，公司财务的主要工作是进行企业的长期投资决策（包括企业的并购与重组等）、长期筹资决策（股票和债券的发行，以及其他对外融资方式的选择）和营运资金管理。
五、现代公司财务理论的发展
1.MM的资本结构理论与股利政策理论
1958年和1961年，Modigllani和Miller在他们的两篇论文中分别指出：在完善和有效率的金融市场上，企业价值与其资本结构和股利政策无关。1963年，在他们的另一篇论文中又讨论了公司所得税对公司资本结构和公司价值的影响。
2．资产组合理论与资本资产定价模型
（1）由Markowitz首先提出的资产组合理论指出：
①只要不同资产间的收益变化不完全正相关，就可以通过将多个资产构成资产组合的方式来降低投资风险；
②衡量投资组合中的一项资产的风险大小时，也应以它对整个投资组合的风险贡献大小为依据，而不是其本身孤立存在时的风险大小为依据。
特别值得一提的是，Markowitz在他的理论中为投资的定量分析和理论分析提供了重要的数学方法。
（2）由Sharpe、Lintner和Mossin等人分别独立提出的资本资产定价模型揭示：
在完善市场和其他一些假设下，单个资产的风险收益率取决于无风险资产收益率、市场资产组合的收益率和该风险资产的收益率变化与市场资产组合收益率变化间的相关关系。
3．期权定价理论
期权是一种在规定期限内按照规定的价格买入或卖出规定数量的某种标的资产的权利，但其所有者没有义务一定要履行这一权利。因此，期权所有者可以根据是否有利来决定是否执行期权所赋予的权利。
1973年，Black和scholes提出了他们的期权定价模型，为期权交易的发展打下了坚实的基础。
期权理论的用途：
（1）判断筹资工具是否具有明显的期权性质。
（2）分析据有期权性质的筹资工具的价值。
（3）投资分析和企业价值与资本结构分析。
4．效率市场假说
效率市场的效率是指资产的市场价格对可以影响价格变化的有关信息的反应速度。1970年Fama根据历史信息、全部公开信息和内幕信息对股票价格的不同影响，将市场的效率分为弱有效率、次强（中）有效率和强有效率三个层次，并作了深入的讨论。
根据效率市场假说，如果市场是有效率的，将没有任何方法可以使投资者始终如一地在市场上获得超额利润。这一假说成立与否或成立的程度大小，对投资者的投资行为和收益，特别是其在证券市场上的投资行为和收益，有重大的影响。同时，也对企业的各种财务决策的选择产生重大的影响。
5．代理理论
在关于企业性质的讨论中，企业可以被看做是一个“契约关系”的集合。这种契约关系，在一定程度上也就是一系列委托代理关系的体现，即股东与经营者之间的委托代理关系和债权人与企业股东间的委托代理关系。为了防止“由于委托人与代理人的利益存在着不同，导致代理人为追求自身利益的最大化，而偏离甚至损害委托人的利益”现象的发生，减少损失，委托人要对代理人进行必要的监督与约束，从而形成了代理成本。
不同的筹资方式、不同的公司治理结构，会有不同的代理成本。代理理论就是要研究不同筹资方式和不同资本结构的代理成本的高低，以及如何降低代理成本、提高公司价值等问题。
6．信息不对称
由于对公司的各种相关信息了解程度不同的内外部人（前者指公司经营者，后者指公司投资者）之间存在着信息的不对称，该现象会造成对公司价值的不同判断。
信息不对称问题的存在，一方面使得股东难以了解企业的真正经营业绩，从而难以确定管理者的合理报酬；另一方面，这种不对称又会影响管理者进行正确的决策，20世纪90年代以来在美国逐渐应用的经济增加值（EVA）和修正的经济增加值（REVA）指标就是在这一背景下产生的新的衡量企业业绩的财务指标。
经济增加值（EVA）指标是公司经过调整的营业净利润（NOPAT）减去该公司现有资产经济价值的机会成本后的余额，其定义为：
EVA=NOPAT-Kw×NA
式中：Kw表示企业的加权平均资本成本；NA表示公司资产期初的经济价值；NOPAT是以报告期营业净利润为基础，经过一系列调接后得到的营业净利润。
7．行为公司财务（行为公司金融）
（1）行为公司财务认为：
①企业经理人的决策受其心理因素的影响，企业投资融资活动会偏离企业价值最大化的目标；
②投资者的决策也受心理因素的影响，无法对企业的价值做出准确的评估。
（2）经典金融学和行为公司金融的区别
①经典金融学理论认为通过适当的合约安排和激励手段，可以克服代理成本等问题，构建合理的公司治理结构，从而使经理人的决策符合股东利益。
而行为公司金融认为，经理人不是完全理性的，即使其本人完全具有和股东一致的目标，他的决策仍然有可能损害股东利益。
②经典金融学理论假设金融市场是有效的，投资者能正确判断公司行为对公司价值的影响，市场上的正确价格信号又能帮助经理人做出正确的决策。
而行为金融认为，由于投资者的判断受心理因素影响，市场价格并不一定反映企业真实价值。
总之，行为公司财务是从经理人和投资者的“非理性”行为出发来研究和解释公司财务中存在的问题的。

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